BBIN信誉网官方APP下载-全球铝衍生品市场的亚洲机遇

关于欧元区经济困境的新闻最近占有着各大媒体头条。在美国，人们已开始注目利率。

如果美联储今年提升利率，那么美元的贬值不会造成中国建筑业和制造业的商品进口成本下降。基本金属全球供应不足、价格下降铜的价格自2013年以来仍然呈圆形下降趋势;铝的价格水平只得维稳到2014年11月，但之后也开始持续走下坡路。

自上世纪90年代初以来，中国的金属消费以每年14%的速度快速增长着，但世界其他地区的市场需求快速增长仅有为0.4%。中国金属消费高速快速增长的部分原因是接揽外包生产业务，但现在外包模式早已回头到走过。随着新的供应者大大涌进，供给必将多达市场需求，这不会被迫生产成本低的企业倒闭。

虽说供给早已显著不足，但是企业无法说道退场就退场。一方面，中国政府忍受着极大的低收入压力，因为这些行业为国内建构了大量岗位;另一方面，中国的贸易商被“照付不议”合约后遗症，一些生还的公司被迫保持生产，尽管这意味著出口损失。对交易员来说，低波动性并非坏事。忽略，低波动性能让金属衍生品成交量下降。

在CME，2015年铜期货的日均交易量为67000手，较2014年减少16%。CME的铝期货合约日均交易量增幅为300%。即使是在SHFE，2015年的铜期货和铝期货交易量较2014年分别快速增长125%和164%。

有意思的是，即使表面上实物交易量有所上升，中国铜贸企业已改以在中国内地和海外交易所交易金属衍生品，以之后赚美元。图为铝价格走势(美元/吨)铜和铝的生产模式在2009年到2011年的商品热潮中，中国是推展全球生产能力快速增长的发动机。至2014年，中国依然是全球仅次于的铝生产国(占到全球产量54%)和铜进口国(占到全球进口量45%)。但是，这一强劲的生产力主要来自国有企业的非经济生产。

中国铜和铝进口量的上升幅度是前所未有的。自2015年经济增长速度上升以来，政府已按比例增大国有企业补贴并调整电价方案。用户也偏向于出售国内资源，而不是进口资源。从初级产品生产方面来看，中国仍然是全球仅次于的初级铜进口国，占到全球进口额的41%。

从贸易流动方面来看，中国主导着电解铜的实物交易。然而，中国在生产原铝方面自给自足。

中国日益衰退的铜融资交易过去，铜融资交易高估了中国对铜的市场需求。由于中国的利率比较大多数国家已显得偏高，铜融资交易仍然像过去那么有利可图。不过，尽管中国经济增长速度上升，SHFE的铜交易仍生机蓬勃。

随着铜融资交易的渐渐增加，现货交易量与衍生品交易量之间的关系早已完全恢复至更为合理的水平。全球铜衍生品的发展纵观历史，铜衍生品市场的流动性仍然很强。

三大地理区域——纽约、伦敦和上海的铜期货流动性都不俗。在流动性很强的期货市场中，铜的价格找到根本都不是问题。

但是去年的仓储问题却在一定程度上转变了CME、LME和SHFE的交易流动性。一般情况下，铜是基本金属的配置文件指标，也就是全球基准。在仓储问题再次发生之后，在确认未来基本金属的全球基准时，也许不会再次发生有意思的改变。

图为CME、LME和SHFE铜交易量对比(单位：百万吨)铜期货之间的相关性以一年为单位，人们对过去四年铜期货价格之间的相关性展开了分析。结果显示，CME和LME不会相互影响当天的铜交易价格，但在SHFE，铜价格却不存在一天的迟缓期，即其反应较CME和LME不会迟缓一天。SHFE和CME及LME的对数相关性多达70%，回应各区之间不存在价差，为市场参与者获取价差交易机会，事实上，各数据之间不存在0.99的直线相关性。

有所不同交易中心的铜价劣套利虽说铜期货早已在若干地区上市，但是能在亚洲交易时段流动性占到主导地位的，依然是传统的三巨头——CME、LME和SHFE。由于并未平仓量平均值为190万—400万吨，而日均交易量为70万—160万吨，因此在对这三家交易所的铜期货价差展开套利交易时，目前有充足的商业和自营交易商、银行及对冲基金当作交易输掉方。铝在地区间流动更加均匀分布中国在初级铝的生产上能构建自给自足。

事实上，中国2014年未切削铝的出口额是14亿美元，而适当的进口额是7亿美元。与铜有所不同的是，在北美、欧洲和亚洲，每个地区的现货铝交易量的市场份额较为平衡。

没一个国家的进口额或出口额能占到比多达13%。日本作为亚洲仅次于的进口国，其铝进口量只占到全球铝进口总量的11%。

亚洲目前缺乏一个能起主导地位的铝交易中心。这也许是因为铝期货不仅在中国和印度的总交易中占到较为较低，而且它在日本交易所完全不不存在交易。

从历史数据来看，铝衍生品交易仍然集中于在伦敦。但是，在亚洲和北美地区，每天铝的实体交易量都非常可观，因此必需要有某种给地区差异定价的方法。由于这些地区实际结算的期货合约面对流动性严重不足问题，因此期货合约无法作为较好的定价工具。

交易者们已找到了更佳的定价工具，那就是涉及机构的价格报告，如普氏能源和金属价格找到公告。CME转入铝衍生品市场芝商所于2012年4月进占铝衍生品市场，目前已发售三份地区铝溢价合约，这些地区铝溢价合约根据指数展开现金结算。美国中西部溢价合约(交易代码：AUP)于2012年4月发售，其后欧洲溢价合约(交易代码：AEP)和日本溢价合约(交易代码：MJP)分别于2015年9月和2015年12月发售。AUP和MJP的价格以普氏指数为基准，而AEP的价格则以金属导报指数为基准。

合约交易量十分振奋人心。尽管基数偏高，按年化基准计算出来，CME2015年的铝期货总交易量较2014年快速增长多达300%。

CME发售铝期货溢价合约的众多动力是2014年实体铝市场的轻微波动。有所不同地区之间经常出现了显著的价差，部分原因是某些仓库转入了集装箱瓶颈。目前这一瓶颈难题早已被解决问题，因此地区溢价也回升至历史水平，约在100—200美元/吨之间。

不过，交易者们依然在用贸易眼光检视整个市场，他们大力地展开CME的铝溢价期货交易，以此对冲实体铝的头寸。图为CME铝溢价合约(美元/公吨)从交易角度分析芝商所铝溢价合约问题一：期货交易还必须实物结算吗?CME在2015年下半年发售的欧洲与亚洲铝溢价合约引发市场普遍兴趣。不过，有问题常常被问及——铝溢价期货合约否还必须实物结算呢?这是一个合理的问题。却是，在2015年第四季度，共计若干份基于实体铝的铝溢价期货合约。

实物结算当然是有适当不存在的，其原因如下：这类合约的基本原理是，由于保险费附加费是在期铝的价格上制订的，因此交易者可以在一个交易所对冲总价。实物结算为期货合约的逻辑结论获取了一种机制，这反过来不会造成期货和现货价格之间的趋同。CME也在探寻能否在美国之外成立基本金属设施的实物结算地点，目前早已为欧盟、韩国和马来西亚获取仓储设施。CME的铝期货溢价合约是依照指数展开现金结算的。

对现金结算来说至关重要一点在于，该指数必需是务实的。CME的三个合约都是以该规则为基础展开交易，证实了这一概念。

AUP发售时间是2012年4月，2015年，其月均成交量近4000份合约。在2016年1月，月均成交量高达7276份合约，刷新历史纪录。

问题二：中国交易者们必须把MJP合约当成地区价格指标吗?中国自己的铝月均产量为2700吨，而且，直到去年这部分产品仍是内销消化，而非出口。即使中国经济增长速度逐步上升，它也没增加铝的产量，因为生产商依然有利可图。

根据CRU公布的报告，现在中国铝的冶金成本高于1800美元/吨，而国内销售价格为2000美元/吨。尽管国内铝的生产能力不足，中国铝的出口数量依然非常平稳，维持在每年7000吨的水平。现在印度尼西亚早已禁令基本金属出口，以符合自己国内经营的市场需求。

因此，中国必需依赖来自澳大利亚的铝土矿。铝的生产行业归属于能源密集型行业，但中国缺乏廉价的能源资源。这正是为什么就算政府早已中止了15%的出口税，但中国的铝制品出口数额依然较低的原因。总体而言，中国铝制品仍未大量涌进出口市场。

因此，中国铝否不会利用MJP铝升水合约来定价，目前还是个未知数。由于多达一半的行业正处于亏损状态，缩减供应量是应势之举。铝产量缩减的最后一步——由美铝公司发动，让2014年的铝价构建了小幅回落。

接下来，美铝公司将不会更进一步重开5万吨的冶金生产能力。

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